摘要：
昨天，*欣泰在创业板的最后一个交易日，久违的末日轮炒作又一次上演，*欣泰早盘大幅高开之后继续走高，午后封死涨停，全天成交5721万元，约两成筹码换手。8月23日起，*欣泰将开始... 昨天，*欣泰在创业板的最后一个交易日，久违的末日轮炒作又一次上演，*欣泰早盘大幅高开之后继续走高，午后封死涨停，全天成交5721万元，约两成筹码换手。8月23日起，*欣泰将开始停牌，等待交易所决定其是否退市。
相关数据显示，从去年7月首次提示暂停上市风险至今，欣泰电气已发布逾50条退市风险提示，监管层也一再发声表达对欺诈上市行为零容忍的态度，但这丝毫挡不住大量资金进场。自7月12日复牌以来，已经被判死刑的*欣泰并未如机构预期的一路无量下跌。复牌首日，*欣泰就以在跌停价上的4000万元成交额震惊市场，之后几个交易日虽一路跌停，但成交额令人咋舌，至7月18日，5天成交已经超过亿元。7月27日、8月2日两天，*欣泰合计成交3.5亿元，换手率合计107%。进入8月份，*欣泰股价跌至每股净资产附近，炒作资金前仆后继，交易活跃度直追市场牛股，毫无即将退市的惨相。其间，*欣泰还在走势图上留下两个涨停板，7月27日该股从跌停板上冲上涨停，一分钟股价巨震20%。
截至昨天收盘，*欣泰在30个交易日累计成交高达11.8亿元，公司股价自14.55元跌至3.03元，跌幅为79%，总市值蒸发19.76亿元。
究竟是哪些资金参与末日轮？深交所盘后信息显示，昨天买入、卖出前五均是营业部席位，但买入、卖出金额都不大，龙虎榜前五合计买入576万元，显示成交较为分散，其中中天证券沈阳十三纬路证券营业部买入201万元居首，国元证券(000728，股吧)广州体育东路证券营业部买入149万元居次席，银河证券北京建国路证券营业部、湘财证券北京顺义站前街证券营业部、浙商证券滨北路证券营业部上榜；卖出前五中，海通证券(600837，股吧)上海共和新路证券营业部居首，卖出金额106万元，其余营业部均不足百万元。
在各财经网站欣泰网吧，散户们表达的买入理由千奇百怪。一些原本高价持有至今的散户，在走和留之间选择了后者。一位ID为“宁波一哥”的股民称，买进的原因有三：第一，别人10元20元买的，接点儿盘，就当做好事；第二，自己中签了一只新股，就当少赚点；第三，自己是个投机者和投资者，买点儿权当纪念。“宁波一哥”提供的交割单显示，他在8月19日以2.67元买入3900股，动用资金约1.1万元。不过这位“一哥”同时劝说别的股民“勿买”，原因是“柜台买卖很麻烦”。该散户还称原本想买2万元，“柜台百般劝说”，最终入了一万元。据了解，为了控制炒作风险，近期不少券商“操碎了心”，采取柜台委托方式才可买入*欣泰。
值得关注的是，“权当纪念”是不少小散买入的理由。一位散户声称持有100股是为了“听后面的故事”，也有的是为了“见证A股退市历史”，还有散户表示“早上2.89元买入1000股做*欣泰原始股东”，另有股民称“扔掉三百来块钱，来开个新三板的户”……
据市场人士分析，资金选择持有，或许是留意到了欣泰电气未来的股权结构。根据资料，私募基金创势翔在今年3、4月期间举牌买入欣泰电气10%的股票，目前这些股票并未过限售期，还不能通过二级市场减持，创势翔的买入均价约为13.65元，远高于*欣泰目前股价。另外，兴业证券先行赔付出去的资金，未来还得向欣泰电气的大股东追偿，最有可能的结果就是用欣泰电气的股票抵债。由此看来，未来欣泰电气就有了创势翔和兴业证券两个大股东，这两个股东尤其是持股成本极高的创势翔，极有可能想办法自救，因而坚定了部分散户的持股决心。
按照深交所安排，欣泰电器退市共需七步：
1)欣泰电气收到证监会处罚决定；
2)公司股票复牌交易30个交易日(自7月12日复牌起算)；
3)深交所作出股票暂停上市的决定；
4)公司等待中国证监会作出行政处罚决定之日起一定期限届满；
5)深交所作出股票终止上市的决定；
6)公司股票进入退市整理期，公司股票复牌交易30个交易日；
7)退市整理期结束的次一交易日，深交所对公司股票予以摘牌，上市公司股票终止上市。截至今日，欣泰电气股票自2016年7月12日复牌后，已经交易满30个交易日。深交所将在明日停牌后的15个交易日内作出是否暂停其股票上市的决定。
可见，欣泰电气离退市仍有五步要走。
值得特别注意的是，深交所于2015年1月30日发布了《深圳证券交易所退市公司重新上市实施办法(2015年修订)》，针对创业板作出了差异化制度安排。其中第二条明确规定：“本所创业板不接受公司股票重新上市的申请”。另外，欺诈发行的违法行为，其影响无法消除，也无法纠正，不符合《重新上市办法》第十条规定的“全面纠正违法行为”的要求。
因此，欣泰电气在暂停上市后无法恢复上市，在终止上市后无法重新上市。
与很多上市公司在上市后借助A股融资平台优势加大新产品、新技术方面的研发投入相反，上市后的*欣泰在研发投入方面却愈发“惜金如命”。财务数据显示，2013年-2015年，公司的研发投入分别为1422.28万元、1268.31万元、1127.7万元，研发人员数量分别为87人、85人、75人。
正是研发投入的每况愈下，欣泰电气在新产品、新技术研发方面迅速走下坡路。公司2014年年报称，公司研发出一种新结构磁控电抗器，与中科院电工所合作开发出电力系统故障限流装置，500kV磁控电抗器的本体图纸进入到图纸验证阶段，设计生产的“110kV直挂式虚拟气隙可控电抗器”通过南方电网公司的科技成果鉴定。而到了2015年，欣泰电气已经没有拿得出手的新产品。尽管2014年年末其账上的现金余额达2.38亿元，但公司新产品的研发却奇怪地失去了后劲。
2014年年初IPO时，欣泰电气募资2.2亿元，拟投入500kV及以下磁控并联电抗器项目。在一年半的时间里花掉1.05亿元后，公司于2015年7月公告称，决定终止500kV及以下磁控并联电抗器项目，上述项目剩余募集资金中的3500万元将用于永久性补充流动资金，另外7986.14万元用于对外投资。
欣泰电气当时解释称，500kV及以下磁控并联电抗器项目立项较早，近几年的市场、技术环境变动较大。由于前期投入，公司已经具备了110kV及以下磁控并联电抗器的生产、制造能力。目前国家电网和电力市场对220kV及以上磁控并联电抗器的市场导入仍然缓慢，继续对该项目投入，将可能导致投资浪费和闲置，拖累公司主业。公司正逐步调整业务结构，合理配置资源，集中资源投入公司业务重点和业务亮点。
研发投入惜金如命、募投项目半途而废，*欣泰账上躺着的大笔资金到底去了哪儿？在证监会介入调查后，谜底在公司2015年年报中被揭开。截至2014年12月31日，其他应收款中销售人员及非公司人员的个人借款为8231.15万元。其中，实际控制人温德乙占6387.79万元。截至2015年12月31日，其他应收款中销售人员及非公司人员的个人借款为4179.94万元。公司表示，内部控制不当造成部分员工占用公司款项，公司已对相关员工进行清查，责令限期收回。
在大股东占用公司资金的情况下，公司研发和项目投入后劲不足，业绩每况愈下，2015年归属于上市公司股东的净利润仅有586.24万元，同比下降85.71%。不过，*欣泰把责任全部推给了市场。在2015年年报中，公司表示，受整体经济下行影响，公司主要目标客户如国家电网、石油、石化、油田、高铁、钢铁、煤炭行业出现明显的经营下滑，项目推进暂缓，行业产能过剩等，造成对公司产品需求明显下降，公司产品订单减少。2015年各行业对输变电产品需求降低至少4-5成，导致输变电企业间市场竞争持续加剧，企业间相互竞价，利润率降低，而人工、原材料、管理成本则不断上涨。
在上市的两年多时间里，*欣泰没有利用好资本市场对公司生产经营的促进作用，反而沦为大股东占用资金、攫取利益的工具。而且，因欺诈发行被强制退市的冲击波，对公司的影响将继续，可能导致经营进一步恶化。
兴业证券关于*欣泰欺诈发行先行赔付的详细方案也是外界关注的焦点之一。
据了解，8月5日兴业证券曾在上海召开闭门座谈，就*欣泰IPO造假先行赔付具体方案细节与专家、投资者代表、相关律师等进行交流沟通，不过该座谈会并未邀请任何媒体参加，也没有对外发布过公开的信息。致电兴业证券求证此事，其证券部的一位工作人员对于上述事项并未表示否认，只表示“尚未接到通知”。
与此同时，8月9日，*欣泰临时股东大会审议并通过授权律师事务所对公司收到的《行政处罚决定书》及《市场禁入决定书》提出行政复议的议案。这是否会对*欣泰的退市进程和相关赔付造成影响呢？
对此，在8月19日证监会例行发布会上，证监会发言人张晓军明确表示，若收到欣泰电气提交的行政复议申请，证监会将严格按照《行政复议法》等法律规定做好相关工作。他同时称，根据有关规定，在对欣泰电气违法行为的认定未发生根本性变化前，欣泰电气的退市进程不受影响。
而兴业证券证券部相关人士表示，*欣泰申请行政复议这件事本身并不影响相关赔付方案的进程，目前公司对于赔付方案的相关事宜仍然按照既定程序稳步推进中。他同时指出，只有行政复议最终的结果有了重大变化，才会对赔付方案产生实质性影响。
根据2015年修订的《深圳证券交易所退市整理期业务特别规定》，退市整理期届满后的次一交易日，交易所将对相关股票予以摘牌。上市公司应当确保公司股份在退市整理期届满后45个交易日内可以进入全国中小企业股份转让系统(以下简称“股转系统”)挂牌转让。
值得注意的是，“股转系统”并不等同于新三板。根据证监会的相关安排，股转系统在正式运行后，设置了单独的交易板块，整体承接两网公司和退市公司的股份转让业务。
目前，在股转系统进行交易的证券品种包括挂牌公司、两网及退市公司、优先股。业内人士表示，挂牌公司通常指在新三板挂牌的企业，分为创新层和基础层，两网及退市公司指的是原证券公司代办股份转让系统挂牌的STAQ、NET系统公司和沪深交易所退市公司及今后新增的退市公司。
联讯证券新三板研究院策略组表示，A股退市股票将进入交易板块的并非市场认为的新三板。新三板不是收容所，而是聚集优质初创成长企业的平台，欣泰电气显然不符合这样的要求。
事实上，当公司退市并进入股转系统之后，这个针对两网及退市公司而设置的单独交易板块的交投十分清淡，且在股票转让交易、融资方面都有诸多限制。
此外，两网公司及退市公司采用以集合竞价方式成交，投资者申报指令以集合竞价方式在转让日15点进行集中撮合成交。
